退市警告之后，途牛三季度成绩仍差强人意

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

进入冬季，黑天鹅似乎未有散去的趋势，出境游恢复遥遥无期。之前蜜姐还囤了各种酒店套餐，目前只能坐等过期……

这两天看到一些OTA（今日词汇）机构发布了三季报。至暗时刻过去了吗？业务恢复情况如何？价值回归可能性多大？带着诸多疑问，蜜姐今天读了途牛的财报，一些心得，和蜜友们分享。

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首先，从最新的三季报里，蜜姐看到一个好的趋势是，最困难的时候终于挺过去了。数据显示：

2020年第三季度，途牛的净收入为1.235亿元人民币（1820万美元），较2019年同期下降85.5％。对比二季度同比93.46%的降幅，这一数字实际上是在缩窄。

毛利率为52.7％，而2019年第三季度的毛利率为44.6％，同比有所上升，再对比二季度22.7%的毛利率，这一增幅也较大。

净利率方面，情况也在慢慢好转，从2020年一季度的-117.93%、二季度的-454.46%，迅速缩窄到三季度的-50.23%。

以上几项核心数据，途牛相对二季度，都有了显著改观。

从报告里，蜜姐也看到了途牛为此做出的努力，比如节流。三季度途牛的收入成本为人民币5850万元（860万美元），较2019年同期下降87.6％。

营业费用为人民币1.278亿元（1880万美元），较2019年同期同比下降70.8％；其中研发和销售与营销费用降幅较大，分别为75.1%和79.2%，管理费用同比下降了49.6%。

截至2020年9月30日，公司拥有现金及现金等价物，受限制现金和短期投资为16亿元（2.292亿美元）。这一数据在最近几年也算高的，2019年末尾8.2亿元，2018年末更少，仅5.8亿元，可见对于后期黑天鹅带来的不可控风险防范，途牛也是做了准备。

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不过，困难的时候远远还没有过去。

从上述数据里，蜜友们应该也有所感受，虽然降幅逐渐收窄，但同比的跌幅仍然较大。

尤其利润方面，2020年第三季度，途牛的经营亏损为6280万元（920万美元），而2019年第三季度的经营亏损为5690万元人民币。

净亏损更惨，本季度为6210万元（910万美元），而2019年第三季度的净亏损为1260万元。

归母净利润似乎未见复苏的趋势，同比大跌376.02%，为-5690万元。

横向对比来看，途牛的各项数据也未见优势。12月2日，携程公布三季报，当季净营业收入为55亿元，环比增长73％，归属于携程集团股东的净利润达到16亿元，实现黑天鹅暴发以来的首季度盈利。

同程艺龙三季报显示，2020年第三季度，同程艺龙实现营收19.15亿元，环比增长59.5%；经调整净利润为3.72亿元，环比增长89.9%。

如今四季度黑天鹅没有散去的迹象，后续的恢复情况如何，还得打个问号。途牛自己预测，2020年第四季度的净收入为人民币1.128亿元至1.354亿元，较去年同期下降70％至75％。

途牛的至暗时刻在今年5月。彼时，途牛收到纳斯达克退市警告，提醒公司股价已连续30个交易日低于1美元。

在纳斯达克疫情保护政策下，途牛股价如果能在2020年12月28日前，连续10个交易日收盘价高于1美元，则可获得纳斯达克书面认证，度过退市观察期。

目前来看，途牛的股价已经稳定在1美元以上，退市警告算是挺过去了。然而，情况似乎并没有那么乐观。

我们从途牛上市初期说起。2006年10月，途牛于南京创立，2014年登陆美国纳斯达克。成为继携程、艺龙、去哪儿网之后，美股市场上的第4家中国在线旅游类上市公司。途牛将IPO发行价确定在发行价区间的下限，即每股美国存托股9美元。

6年过去，即便不考虑今年，截至到2019年底，途牛2.4美元的价格和其当初的发行价格相比，已经缩水严重，更不及其高光时刻20多美元的零头。

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冰冻三尺，非一日之寒。

将时间线拉长，蜜姐发现，途牛的亏损和下跌，并不是只存在于2020年这个特殊节点。

应该说，自从其有数据披露以来，就一直在亏。收入增速方面，这几年也略显疲态，从2015年的117.01%，跌到2019年的1.82%。

东方财富的数据显示，2014-2019年，途牛的归母净利润亏损额分别为：4.479亿元、14.63亿元、24.07亿元、7.67亿元、1.86亿元、6.95亿元，加起来接近60亿元。

亏损的另一面，是核心团队的不稳定。上市后第二年，途牛创始团队核心成员、CMO陈福炜离职；

2017年，联合创始人严海锋， CFO杨嘉宏同时离开；

今年3月，陈杰卸任途牛信息法定代表人，由朱春晔接任；

4月，途牛CFO辛怡宣布将于5月31日正式离职……

今年5月，途牛宣布与凯撒旅业达成战略合作，在流量、营销、门店等方面进行资源整合和业务协同，这颇有点抱团取暖的味道。

凯撒旅业披露的三季报显示，今年前三季度营收11.9亿元，同比下降74.9%；归母净利润-1.9亿，上年同期为2.2亿元；毛利率为19.6%，同比降低1.1个百分点，净利率为-16.8%，同比降低22.0个百分点。都不容易啊！

之于途牛，目前来看，离价值两个字，似乎还需要加把油！

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今日词汇：OTA

OTA：全称为Online Travel Agency，中文译为“在线旅行社”，是旅游电子商务行业的专业词语。旅游消费者通过网络向旅游服务提供商预定旅游产品或服务，并通过网上支付或者线下付费，即各旅游主体可以通过网络进行产品营销或产品销售。

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